2024年2025年一季报业绩点评：供应链全球化应对出

　　事务：2024年公司实现停业收入44。31亿元，同比下降5。66%；归母净利润合计达3。47亿元，同比下降7。53%。2025年一季度，公司实现停业收入9。98亿元，同比下降8。09%；归母净利润0。62亿元，同比下降17。11%。2021至2023年公司现金分红率别离为50%/47%/42%，2024年分红率大幅提拔至99。65%，加鼎力度报答股东。照明营业出口面对关税风险。全球照明市场成熟，2024年我国照明行业出口总额约为561亿美元，同比下降0。3%；此中灯具产物累计出口424亿美元，占照明产物出口总额的76%。2024年公司保守照明营业实现停业收入37。85亿元，同比下降6。35%，此中通用照明和照明工程施工营业别离实现停业收入36。71亿元和1。14亿元，同比别离下降4。95%和36。48%；毛利率别离为19。77%和13。63%，同比别离变化+0。54PCT和-5。6PCT。瞻望2025年，对美国出口受关税风险影响。公司已正在东南亚扶植产能，但订单的转移，以及东南亚产能的爬坡过程仍然会对公司有必然影响。汽车行业合作导致车载照明营业毛利率承压。2024年我国汽车产销量同比别离增加3。7%和4。5%，实现汗青新高；此中新能源车产销量同比别离增加34。4%和35。5%，新能源汽车渗入率冲破40%，较上一年提拔9。3PCT。但2024年汽车行业合作激烈，合作传送到上逛配件企业。同比下降4。43%；毛利率15。8%，同比削减3。45PCT。公司持续聚焦“车用照明+车载节制器”范畴，多个项目正式量产，实现了发光总成和从机厂客户的冲破，取零跑汽车告竣计谋合做，营业稳步推进。2024年公司毛利率19。21%，次要受照明工程施工营业及车用照明营业毛利率下降影响。费用率方面，2024年公司费用率发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。77%/4。74%/3。87%/-2。47%，同比别离+0。42/+0。51/+0。2/-1。38pct，从单季角度看，25Q1公司毛利率17。8%，同比下滑2。99PCT，是利润下滑的次要缘由；发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+0。37/+0。29/-0。53/+0。03pct。投资：考虑到公司出口端面对必然不确定性，行业合作压力较大，我们调整公司2025-2027年归母净利润至3。15/3。28/3。47亿元，下调EPS预测至0。66/0。69/0。73元，对应PE别离为17。7/17。0/16。1倍，下调评级至“隆重保举”。